要点提示：

1、市场倾向认为欧洲央行将在年内两次会议上分别降息25基点，观点令欧元承压；

2、欧元区通胀降温趋势未必一成不变；

3、双顶颈线位失守后，关注欧/美年内涨势半分位争夺。

 

欧洲央行本周的议息会议并无太大悬念，金融市场非但已消化周四(10月17日)降息25个基点的预期，还认为12月的下次例会上也会采取类似行动。这将使关键存款利率从目前的3.5%降至3%。

 

经济指标全面降温

相关预期很自然地反映到外汇市场：欧元兑美元已自本月高位回落约300点。

图：欧元/美元本月跌势(4小时图) 来源：FXTM富拓MT4平台

一系列经济动因主导了市场观点的剧变。

首先，欧元区9月年化通胀率降至1.8%，3年来首次低于欧洲央行2%的目标水平。高盛经济学家还预计，后续数据将表明，工资和通胀压力的放缓速度比9月员工预测中的预期要更快。

欧元区调和CPI年率变化 来源：MacroMicro

与此同时，德国和其他地区经济主力将今年经济增速预测下调，地区综合PMI令人沮丧的结果尤其令投资者感到恐慌。

后者显示，随着巴黎奥运会引发的消费热潮消退，行业活动自今年2月来的首次收缩。外部环境也让欧元区经济硬着陆风险提升。

 

央行：警惕重归通缩老路

经济数据降势下，就欧洲央行连传统鹰派成员，拉脱维亚央行行长卡扎克对市场10月降息定价也表示“认同”。

另外，至少有三位欧洲央行决策者对通胀向下偏离目标发出警告。欧银管委森特诺在通胀数据发布前就曾警告，该行必须限制通胀不足风险，这也是主要风险。

市场料欧洲央行本周降息25基点 来源：路透社

希腊央行的斯图纳拉斯和法国央行行长维勒鲁瓦近日也都发出类似警告，担心起通胀过低的老问题。

考虑到欧债危机10年后的不同环境，这些警告在部分市场人士看来似乎有些牵强。然而欧洲央行对通缩的“畏惧”可能早已根深蒂固。

官员们极不愿意重新拿出那些极具争议的措施，例如触及欧盟条款底线的大规模购债行动，以及损伤银行和储户利益的负利率政策。

而欧债危机爆发后的一系列举措，给央行也造成了巨额经济损失，并留下急剧膨胀的资产负债表。

 

更多政策指向信息

不过欧银在这次会议上采取激进行动的风险同样十分有限。即使立场鸽派，斯图纳拉斯和维勒鲁瓦在讲话中也都淡化了大幅降息的可能性：

“我们必须循序渐进……”；“我们习惯于渐进主义，这意味着将迈出坚定但不太大的步伐。”

欧洲央行行长拉加德曾经表示，对通胀下降的信心将反映在央行政策决定上。而除了利率调整外，她或许将在会后发布会上带来更多政策指向信息。

一些分析人士认为，欧洲央行至少会发出信号，对其进一步宽松的空间更有信心。不过考虑到12月央行将同时发布经济预测，因此届时才是真正改变政策叙事的恰当时机。

央行后续行动展望方面，市场定价情况显示，交易员预计在包含10月会议后的四次会议上，累计降息幅度略高于三次(每次25基点)，而明年欧元区的政策利率将最终降至略高于2%的水平。

欧元区指标利率市场定价情况 来源：路透社

 

抗通胀看法过分乐观？

鉴于数据的快速降温，目前市场对于欧元区通胀受控信心更足。

丹斯克银行(Danske Bank)汇编的风险对冲衍生品交易数据表明，市场参与者相信，从明年1季度开始，欧元区通胀将保持在2%以下，时点远早于欧洲央行9月会议上的预测。

这样的看法不乏过于激进的可能。因为欧元区9月通胀下降很大程度上受到能源价格显著回落的驱动，但本月因为中东地区冲突急剧升级，油价等关键价格成分又已显著回升。

另一方面，服务通胀4.0%的水平意味着相关成本一整年来几乎没有缓解，而不包括食品和能源的核心通胀(为2.7%)仍明显高于2.0%的央行目标。

所以，倾向于从一系列数据中“寻找证据”的拉加德迄今为止还没有宣布这场抗通胀战役的胜利。

 

相关资产分析：欧元美元(EURUSD)

欧/美在降息预期作用下自一年多高位大幅滑落，同时近期美联储降息预期的削弱也在为跌势推波助澜。

EURUSD Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

走势来看，8-10月双顶结构颈线位下破后，汇价延续震荡跌势。不过当前在年内涨势50%回撤位1.0907附近振幅有所加大，该位接近6月高点，买盘承接因此踊跃。

预计支撑效力将一直延续到8月8日回撤低点1.0880。随后涨势的61.8%回撤位1.0835也有较强抗跌性。

往下还需高度关注8月低点1.0775一线支撑，因前期双顶下翻一倍高度的理论目标位落于上方不远处的1.0785。

反观上行潜能，7月高点1.0950将有初步抛压；突破将随即遭遇涨势的38.2%回撤位1.0980至双顶颈线1.1000关口的强阻区，唯有收复方可显著缓和下行压力。

随后8月中旬高点1.1047也是一道弱阻参考。

 

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